世間は盆休みでのんびりしているとおもいますが、韓国の盆休みにあたる秋夕は来月になるので、韓国経済を扱う側としては韓国の日程に合わせることになる。

それで、先日、韓国の電力不足が深刻化する中、韓電が社債を発行しまくりのニュースを取り上げた。どうやら韓国政府は遅れている送電網の建設を何とかしようとして、BTプロジェクトなるものをやっていたそうだ。

しかも、この制度は素晴らしい。民間企業は建設費を出して建造できれば、後は全て韓国政府が引き受けてくれるという夢のような制度である。ええ？なにそれ？いやあ、こちらもこれをきいて、韓国政府、やるじゃないかと思ったさ。

問題はこんなアホなことして韓国の財政破綻が迫っているだけ。でも、ノープロブレム。なぜなら、李在明の任期の時はおそらく大丈夫だからだ。

それでは韓国経済の専門家の視点で解説しよう。

BT方式とは何か？ 民間が建てて、政府が後で全部払う制度

ソウル経済の記事の内容を整理すると、BT方式はこういう仕組み：

民間企業が建設費を出す

建設が終わったら政府に引き渡す

政府が元本＋利益を長期で返済する

つまり、民間はノーリスクで利益確定。政府は未来の財政負担だけ増える

記事でもこう書かれている：

BTは「信用プロジェクト」であり、政府の債務（D2）に積み上がる

民間はほとんどリスクを負わない

政府の固定支出が増え、財政負担が拡大する

まさに民間企業にとってノーリスクで利益確定。夢のような制度である。もっとも、財政破綻を未来に押しつけるが、李在明政権に関係ない。バトンタッチすれば、韓国が滅びようが、滅びまいがどうでもいいからな。

いやいや、おかしいだろう？現政権が後の政権に負担を押しつけて、果実だけ奪うのは。ええ？韓国ではよくあることですよ。

なぜこんな制度を使うのか？

李在明政権の「任期ロジック」がすべてを説明する

韓国の大統領は 5年単任・再選不可。 つまり、自分の任期中だけ破綻しなければいい。 未来の政権がどうなろうが関係ない。

BT方式はこの政治構造に完璧に一致する。

今は財政支出を減らせる

電力網整備を「実績」としてアピールできる

支払いは未来の政権がやる

債務はD2に積み上がり、将来の財政を圧迫する

でも、バトンタッチすればいいんだよ。爆弾の火力を最大減に引き上げても、爆発さえしなければ大丈夫。後の政権で爆発したら、後の政権のせいになるからな。韓国人に前の政権がとかは通じない。

しかし、さすがに全てＢＴで認めたら5年も持たない。だから、例外にしたんだよ。

電力網だけ例外としてBTを許可した理由

記事ではこう書かれている：

電力網の建設が遅れている

政府資金だけでは期限内に整備できない

だから2029年までBT方式を特例で許可

つまり、電力網は火事場なので、借金してでも急いで整備するしかない。しかし他のSOCに広げると財政が死ぬ。

計画予算省は明確にこう言っている：

BT方式の一般化は「受け入れがたい」

財政負担が増えすぎる

民間のリターンが安定しすぎている

運営リスクは政府が負う

つまり政府自身が、BT方式は危険で、電力網以外に使うと国家財政が死ぬと理解している。

SOC全体への一般化は「受け入れがたい」

財政負担の増大を懸念

民主党の安藤傑議員は、BT方式を民間投資法の新たなビジネスモデルとして追加する改正案を提出した。しかし計画予算省はこれを「受け入れがたい」と明確に反対した。

理由は以下の通り：

長期返済が積み上がり、政府の固定支出が増加する

既存のBTLでも政府支払いはすでに537件・3兆1,914億ウォンに達している（昨年）

民間のリターンはリスクに比べて“過度に安定”している

BTが普遍化すれば、民間ファンドはBTOより低リスクのBTに偏り、投資構造が歪む可能性政府は、BT方式の制度化は「将来の財政的負担を増大させる」と強く懸念している。

他のSOCへの適用は議論続く：老朽インフラの更新は急務

一方で、既存の民間投資方式では、

公共が直接運営する必要がある

大規模投資を迅速に進めにくい

という課題があり、老朽化した水道・下水道の更新や弾薬庫移設など、緊急性の高いSOC整備が遅れるとの批判もある。

電力網のように特別法でBTを認めるケースが増えると、他のSOCでも同様の特例法を都度制定する必要が生じる可能性がある。

計画予算省は、電力網のような明確な緊急性がある場合は特別法で対応

SOC全体への一般化は問題が大きいと線引きを強調した。

このように電力網だけを例外にしたんだが、正直に述べてこの制度はもっとも拡大させるべきである。ええ？なんでそうなるんだよ？いやいや、これは韓国経済の専門家の視点だとこうなるんだよ。

なぜBT方式は本来もっと拡大すべきなのか？

BT方式の本質は以下の通り：

民間が建設費を負担

完成後に政府へ移管

政府が元本＋利益を長期返済

民間はノーリスクで利益確定

政府は初期負担ゼロでインフラを建設できる

つまり、財政が弱い国ほどBT方式を使うべき。

これは経済学的に完全に正しい。

韓国は今：

税収9兆ウォンの赤字

韓電は巨額負債で社債乱発

電力網は遅延

半導体工場は電力不足で稼働できない

高金利で政府投資ができない

こんな国こそ、民間資金を最大限に活用するBT方式を拡大すべきなのは明白。

経済的な視点で見れば、韓電が借金だらけでインフラ整備が出来なくて、このままだと電気も水もなくて半導体セクターが無用の長物になりそうな危機的状況であることは、以前に解説したとおりだ。しかし、この方法なら民間が先に出すのでインフラ整備は一応、出来るのだよ。

例えるなら、100人の救助対象者がいるとしよう。今、溺れてる人間をすぐに助けたいが、それには救助グッズが足りないわけだ。しかも、お金がなくて買えない。だから、そのお金を先に出してもらって救助するわけだよ。でも、そのお金は当然、未来に返さないといけない。

BT方式＝救助グッズが足りないときに、民間から先に借りて救助する仕組み

例えを経済構造に翻訳するとこうなる。

100人の救助対象者

＝ 韓国の電力網・水インフラ・半導体工場・老朽化したSOC

救助グッズが足りない
＝

韓電の資金不足・政府の財政赤字・高金利で借りられない

記事でもこう書かれている：「政府資金だけでは必要な投資を期限内に実行するのが難しい」

お金がなくて買えない
＝ 韓国政府は税収9兆ウォンの赤字
＝ 韓電は社債乱発で延命
＝ インフラ投資の余力ゼロ

だから民間に先に出してもらう
＝ BT方式（Build–Transfer）

記事の説明そのまま：

民間が建設

政府に引き渡す

政府が元本＋利益を長期返済

つまり、民間が救助グッズを先に買ってくれる。政府は後で返すだけで救助ができる。

これがBT方式の経済的メリット。

ほら、たまにあるじゃないか。突然、病気になって救急車で運ばれた後、緊急手術。そして、それが終わった後に料金が請求される。つまり、治療した後に料金を払うのと同じである。問題はその手術を受けてから、いくら請求されるかはわからないてことだ。

海外で保険に入ってない場合、手術後に数百万の請求が来るとか話題になることがある。そんな金額払えるかといっても、すでに手術を受けた時点で、請求は決まっている。これが海外旅行の怖いところだ。だから、必ず保険に入っておきましょうね。

そして、昨年だけでＢＴ方式ですでに537件・3兆1,914億ウォンに達していると。つまり、韓国政府も送電網だけでこの金額はやべえ。しかし、それも氷山の一角に過ぎない、そもそもそんな程度で足りるわけないだろう。だって、韓国の緊急で直さなくてはいけないインフラなんて山ほどある。一桁は足りないんじゃないか。

これをまとめておこうか。

緊急手術が必要なインフラ

電力網（最優先）

半導体工場が止まる

瞬断多発

EUVが動かない

HBMラインが稼働できない

水インフラ

京畿道の慢性的な水不足

超純水（UPW）不足で半導体ラインが止まる

下水道

老朽化が深刻

地下浸水リスクが増大

道路・橋梁

老朽化が進み、補修が追いつかない

港湾・物流インフラ
コ

ンテナ処理能力不足

物流ストで脆弱性が露呈

軍事インフラ（弾薬庫移設など）

老朽化

安全基準未達

都市インフラ（地下鉄・上下水道・公共施設）老朽化が深刻

地震・浸水リスク増大

つまり、韓国のインフラは“緊急手術が必要な患者”が何十人もいる状態。
電力網だけ直しても意味がない。

だから、こちらはＢＴをもっと拡大させるべきだと述べたわけだ。だって直さないといけないインフラだらけなんだから。そして、これは数十兆ウォンを背負ってでも早急にやるべき何だよ。なぜなら、やらないと半導体工場が稼働出来ないから。

しかし、全拡大してしまうと李在明の任期中に爆弾が爆発してしまう。つまり、3年も持たないわけだ。でも、電力網だけなんとかしても、半導体工場動かないんだから、結局、全部やらないといけないわけなんだ。

でも、ちゃんと環境アセスメントには従うべきだな。大きな事故が起こる前にな。

さて、ここから今後の未来を考えようじゃないか。

BT拡大が避けられない韓国、しかし“破綻のタイムリミット”は迫っている

韓国政府は送電網だけBT方式を例外的に認めたが、これは「緊急手術」を先に行い、請求は後払いするようなものだ。問題は、その請求額を支払うための原資が韓国には存在しないという点である。

電気料金値上げは政治的に不可能、水道料金も地方自治体が拒否、増税は選挙で確実に敗北、国債増発は格下げと金利急騰を招く。

つまり、返済原資を確保する手段が存在しない。だから韓電は困っているし、BT拡大後の未来は極めて厳しい。

それでも、韓国はBT方式を拡大せざるを得ない。なぜなら、BTを使わなければインフラが直らず、半導体工場が稼働できないからだ。

しかし、BTを拡大すれば、未来債務（D2）が爆発し、李在明政権の任期中に財政ショックが発生する可能性が極めて高い。この矛盾こそが、韓国の未来を決定づける。

つまり、インフラ整備を整えるには市民にインフラ整備代として増税するのが正しい国のあり方なんだが、韓国政府はそれをしないと断言できるので、今後のシナリオはそれを無視した話となってくる。

シナリオ1：半導体インフラだけBTで強行し、他のインフラが崩壊する（最も現実的）

メカニズム

電力網だけBTで整備

水道・下水道・道路・港湾は放置

半導体工場は電力は確保できても、水・物流が詰む

● 結果
半導体工場が結局稼働できない

国の成長エンジンが止まり、韓国経済は構造的に失速

インフラの“部分崩壊”が進行し、社会不安が増大

シナリオ2：BT全面拡大で 任期中に財政破綻（2〜3年以内）

メカニズム

BT債務（D2）が急増

国債金利が跳ね上がる

格下げ

ウォン安

韓電・自治体が連鎖破綻

結果

財政ショック（ハードランディング）

公共投資凍結

半導体インフラも止まる

国際的信用が急落し、外資が撤退

「全拡大すると3年も持たない」

これは制度構造から見ても極めて妥当な予測。

シナリオ3：BT拡大＋返済不能 で“隠れ債務危機”として先送り

メカニズム

BT債務を政府債務に計上しない

返済を先送り

民間に「延長」「再契約」で誤魔化す

実質的な債務再編を非公式に行う

結果

IMF級の公式危機にはならないが、国の信用は長期的に崩壊する

韓国は「債務の実態が不透明な国」になる

外資が慢性的に離れ、ウォン安が固定化

シナリオ4：半導体だけ成長し、国民生活が崩壊する“K字型国家”へ

メカニズム

半導体だけBTで整備

他のインフラは放置

内需・地方・中小企業が崩壊

結果

半導体は強いが国民生活は破綻

若者の不満爆発

政治的混乱

国としての持続性が失われる

最終結論：韓国は“どの選択肢を取っても詰む”構造

BTを拡大しないと半導体工場が動かない。 しかし拡大すると財政破綻が任期中に起きる。 だから電力網だけBTで整備し、他は放置する。 その結果、半導体工場は結局動かない。

おいおい、4つのシナリオ考えてもどれも駄目じゃないか。そうなんだよ。結局、正しい、答えは「増税」なんだよ。でも、それを知っていながら李在明にはそれができない。結果、韓国は詰んでいるんだよ。