韓電負債 皆様、新年明けましておめでとうございます。２０２３年、今年もよろしくお願い致します。ジンボルトは毎日、動画作成予定なので昨日は２４時過ぎたらすぐに寝てしまったのだが、お正月なので初詣に出かけたり、福袋目当ての初売りのために起きていた人も多いだろう。
外出するときはコロナに気をつけて出かけて頂きたい。実際、３年経過してもコロナの脅威は過ぎ去っていない。中国での感染大爆発は日本の感染者を急増させる恐れがある。中国の習近平国家主席がコロナについて「夜明けが近い」とか、まるでムン君みたいな台詞を述べていたが、数億人が感染していると言われている状況に夜明けが近いとは何なのか。
もう、ダメだ。おしまいだ。国民全員をコロナに感染してから、生き残ったものだけが選ばれた存在。そう、それこそ中華帝国に市民に相応しい。つまり、「選別」である。でも、中国人がコロナ規制緩和を望んだのだ。それによって壊滅的な被害を受けて５０００万人ぐらい亡くなっても、それは望んだことだと。中国政府は主張するんだろうな。ああ、発表ではゼロでしたね。
前置きはこれぐらいにして２０２３年となったわけだが、１月１日は韓国も休みなので新年早々のニュースはない。貿易の成績がでていると期待したがそれもない。だから、今年、最も注目すべき個別イベントを見ておきたい。もちろん、天文学的な負債がもたらす韓電による「韓国経済崩壊のエピソード」である。ええ？崩壊まで行くんですかね？
２０２２年の最大のサプライズはこれだろう。さすがにジンボルトの予測出来ないところから、ミサイル。否、核弾頭が飛んできて韓国経済を絶望に追いやるとは思いもしなかった。でもな。思いもしない。予測もできない。そんなことはもう些細なことなのだ。なぜならその未来は「確定」しているから。記事にもはっきりと書いてある。雪だるま式の利子に家計・小商工人連鎖破産の懸念とな！
そして、１番の問題は２０２３年でこの問題が解決する見込みがないてことだ。つまり、少なくとも数年に渡り韓電の大規模負債がもたらす絶望の空模様が韓国を覆い尽くす。昨日の記事は主に韓電の電気料金の値上げで起こるスタグフ＋生活困窮に庶民が阿鼻叫喚といった内容だった。今回も少しは被るが、よりディープな内容となっている。
つまり、昨日に定食屋「ジンボルト」で出されたメニューはメインだと思ったらただの「前菜」だった。メインディッシュはこれからという。だから、前回の動画のリンクを張っておく。
では、前菜も出したことなので、メインディシュッを見ていこう。記事の要点を整理していく。
■記事の要点
１．韓電が今年だけで30兆ウォンの会社債を発行したという点と来年にも追加会社債発行が避けられないという点で会社債市場の資金梗塞現象がより深刻になる可能性があるという懸念も出ている。
２．李昌陽産業部長官が「韓電の立場では今回の料金引き上げで年間基準７兆ウォン程度の追加収入が発生するだろう」と明らかにしたが、韓電の今年予想営業損失が３０兆ウォン水準という点で損失削減効果も制限的だ。
３．韓電の会社債発行限度を従来比2.5倍高める「韓電法改正案」が28日、国会を通過したという点で、このような小幅の料金引き上げ断行は予定された結果だという指摘も出ている。政府は、韓電法改正案が国会を通過できない場合、韓戦の資金調達のために来年度の電気料金を市場期待水準に高めるという方針だった。実際、今月初め、韓電法改正案が国会で否決された翌日（９日）、韓電株価は８．５％急騰した。一方、第４四半期の電気料金が発表された３０日の韓電株価は２．９％急落した。
４．料金引き上げ幅が市場の見通しを大きく下回り、韓電は来年も天文学的水準の社債を撮らなければならない。韓電は今年だけで前年（10兆4300億ウォン）の3倍を超える31兆8000億ウォンの会社債を発行したのに続き、銀行など金融圏借入まで増やしている。
５．何よりも今年市場を揺さぶった「レゴランド発資金梗塞」また、基底には韓電の無差別会社債発行が位置している。韓電の続く会社債発行で来年度各企業の資金確保は一層難しくなる見通しだ。企業は会社債の発行が難しくなる場合、市中銀行など金融圏を通じた資金確保に注力することになり、これに伴う資金確保競争は市場金利をさらに引き上げ、いわゆる’ヤングドゥク族’はもちろん小商工人たちの利子償還負担を一層増やす。
６．もう一つの問題は、結局、このような韓電負債関連利子は福利に増加するため、国民の準租税負担急騰につながるという点だ
７．以前の政権の非合理的なエネルギー政策のために電気料負担が増えたという批判も強まっている
以上の７つだ。前半は昨日の動画でだいたい触れている内容なのでほぼカットした。大事なのは電気代が１３．１ウォン、９．５％ほど１月１日に引きあげられたと。そして、１年で５１．６ウォンほど引きあげると。問題はこの程度の値上げでは天文学的な赤字を解消するにはまだ足りないてことだ。しかも、国会立法調査処は来年度適正料金引き上げ幅が１ｋＷｈ当たり６０．５ウォンとしている。
そして、毎月307kWhの高圧電力を使用する4世帯の月電気料金は今月4万3990ウォンから今年の１月には4万8010ウォンで4020ウォンほど上がると。日本円で４１８円程度だが、これが残り３回ほどある。
ここまでは前回の内容だ。
では１から見ていこう。まず、韓電は今年も大規模な赤字発行が避けられない。なぜなら、１月に９．５％ほど上げても、２に書いてある通り、追加で７兆ウォン程度の利益にしかならないためだ。３１兆８０００億ウォンの負債の４分１にすら満たない。つまり、その分はどうやって補うのか。韓電債の大規模な発行である。
そして、３では新しい動きがあったと。まず、２８日に一度は拒否された「韓電法改正案」が国会を通過したそうだ。それで限度額が従来の２．５倍に引きあげられた。界王兼２．５倍といったところだ。これによって電気料金の値上げが小幅になったと。でも、大規模な社債発行を続けられるようにしたことで、今度は会社債の金利がまた上がることになる。
面白いのは韓電法改正案が拒否されたときは株価が８．５％急騰して、３０日には韓電株価が２．９％急落したてことだ。投資家は電気料金の小幅な値上げでも株を売ったことになる。うーん。これは判断が難しいな。さすがに６倍、１０倍とかわけのわからない緩和がなくなり、２．５倍という無難なところで落ち着いたと見えなくもない。
だが、２．５倍になって、今年も昨年以上に韓電債を発行するてことだろう。３１兆ウォンの負債が増えるわけだ。そもそも電気料金の正常化にはほど遠い。
それともう一つが気になるのは国際原油価格だ。先月は７０ドルで推移していた原油価格が今はいくらだとおもう？なんと８０ドルだ。つまり、原油価格が再び上昇に転じている。一部ではまた１００ドル超えるという見方もあり、コロナ禍からの脱却で中国経済が立ち直るときに原油需要が増加すると見ているようだ。まあ、この見通しは難しい。中国のやり方が新しい変異株を生む可能性が高いしな。
で、４で韓電は社債発行だけではなく、金融圏の負債も増やしているそうだ。しかも、３１兆８０００億ウォンの会社債以外の負債だ。これもどうせ数兆ウォンはあるんだろうな。
そして、５には昨年に起きたレゴランド不渡り、韓電債の大規模な発行が債券市場の金利を急騰させたと。また、韓電の続く会社債発行で来年度各企業の資金確保は一層難しくなる。これで銀行にますます融資を募る。また、市中銀行など金融圏を通じた資金確保に注力して金利がさらに上がる。そして、商工人にも金利負担が回ってくると。
この流れはすでに解説したとおりだ｡ただ、ヤングドゥク族がわからない。韓国語の翻訳だしな。後は短いが引用しておこう。
韓電だけを断れば問題がないように見える電気料金が結局、各家計と企業はもちろん小商工人たちの「連鎖破産」につながるトリガーになることができるわけだ。
結局、韓電債を大規模な発行、銀行に資金調達などをやめさせないと、最後は家計・企業・小商工人の連鎖倒産に繋がるトリガーになると。だから、１回で電気料金を大幅に引きあげた方が結果的にはよかったかもしれないと。まあ、ここでイフを論じても意味がない。１３．６ウォン引きあげたという未来は確定したのだ。
１月の韓国債、社債やCPやCDの金利がどうなっていくのか。これはウォンニャス速報で追うことになる。後は韓電の株価とかも見ていこうかな。ウォンニャス速報がさらにパワーアップしそうだな。データの宝庫になっている。
ここまではジンボルトも昨年に予測したことの延長だ。でも、６からは違う。これよくわからないが、韓電の利子負担は国民の税金ぽいんだよな。引用しておく。
もう一つの問題は、結局、このような韓電負債関連利子は福利に増加するため、国民の準租税負担急騰につながるという点だ。韓電は今年だけ利子費用で３兆ウォンほどを支出しなければならず、韓電長期債平均金利が今年１月２．７１％から１０月５．７３％に跳んだという点で来年利子費用はさらに急増する見通しだ。電気料金は一般的には「電気税」と呼ぶほど毎月納付しなければならない性格上、準租税性格が強い。特に電気料金に徴収される電力産業基盤基金（3.7％）などを勘案すれば、準租税に分類しても構わず、結局後世代の電気料負担はさらに加重される見通しだ。
それで、韓電は昨年だけで利子３兆ウォンを払う必要があると。しかも、金利は５．７３％なので、会社債の満期が多い来年以降がヤバいと。
後、電気代は毎月必ず支払うコストなので「電気税」と呼んでもいいかもしれない。そして、特に電気料金に徴収される電力産業基盤基金が３．７％ある。これは知らなかった。つまり、電気料金が９．５％、約４００円上がるだけではなく、韓電の利子負担に３．７％分も増加するてことだ。
さて、最後の７はいわゆるムン君の負の遺産「脱原発」だ。今頃、批判も強まっているとか。ここからは長いのだが引用しておく、
ここに移転政府の「問わないで脱原発」政策による損失は毎年数兆ウォン規模と推定される。実際、文在寅政府時代の原発利用率は朴槿恵政府時代に比べて１０％ポイントほど低くなり、月城１号機早期閉鎖及び新規院全建設計画の白紙化などで原発産業競争力が底まで落ちたという分析が提起された。原発利用率の下落に関しては「原発の経済性を下げ、脱原発政策の正当性を確保するためのコミュニケーション」という批判が提起された。
韓電がこのように借金するのに力を注いでみると、松・配電網の構築など電力網の構築に疎かにできるという懸念も出ている。文在寅(ムン・ジェイン)政府の「問わないで新再生」で今年、新再生発電設備が原発設備の1.2倍水準に高まり、これらの新再生設備を系統網に連結するためには、天文学的費用を注ぐべきである。一方、韓電は今年の電力網構築予算を既存の計画案に比べて4500億ウォン減らすなど、自救策の策定に集中している。
脱原発での損失が毎年数兆ウォン。ムン君がやったことで原発産業競争力が底まで落ちたと。そして、韓電は赤字を返すことに必死で必要なインフラ環境「電力網」を構築することに疎かにする懸念もあると。まあ、当然だよな。負債を返却しないと国民への負担が大きくなる。国民から反発も強いだろうしな。
政府が物価急上昇の懸念に来年第１四半期の電気料金を９％台水準に引き上げることにした。そもそも市場で期待していた料金引き上げ分の4分の1水準で韓国電力の「借金返還」経営基調が相当期間続く予定だ。費用対比低い電気料金構造で「エネルギー安全保障危機論」が大きくなる見通しだ。「物価優先主義」を掲げた経済省の長年の企画財政部が、ユン・ソクヨル政府発足直後からずっと「電気料金正常化」を叫んだ産業通商資源部の論理を押さえたようだ。
産業部と韓国電力は来年の第１四半期の電気料金を１ｋＷｈ当たり１３．１ウォン引き上げると３０日明らかにした。来年度第１四半期のガス料金は、冬季の暖房需要を理由に凍結することにした。
李昌陽産業部長官は前日のブリーフィングで「韓電は14兆ウォン、ガス工事は10兆ウォン規模の高強度磁区労力をしており、発電燃料個別消費税引き下げ、電力購入価格(SMP)上限制などを施行しているが、このような努力だけでは財務構造改善が難しい」とし「電気料金は来年第１四半期に１ｋＷｈ当たり１３．１ウォン引き上げ、第２四半期以降は国際エネルギー価格、物価などを総合的に考慮して料金引き上げ可否を検討していく」と明らかにした。
このため、毎月307kWhの高圧電力を使用する4世帯の月電気料金は今月4万3990ウォンから来年第1四半期には4万8010ウォンで4020ウォンほど上がるようになる。印象率は９．５％水準だ。
予想より低い電気料金の引き上げ幅に、韓電の財務構造は一層悪化する見通しだ。政府は当初来年度の電気料金引き上げ要因を１ｋＷｈ当たり５１．６ウォンと推定した。最近1年で液化天然ガス(LNG)と石炭など燃料費価格が2倍近く引き上げられたうえ、以前政府の「脱原発」政策による韓電の累積赤字などで料金引き上げの圧迫が相当した。
韓電が今年だけで30兆ウォンの会社債を発行したという点と来年にも追加会社債発行が避けられないという点で会社債市場の資金梗塞現象がより深刻になる可能性があるという懸念も出ている。チョ・ホンジョン檀国大経済学科教授は「今のような料金では電気を多く使うほど利益になるというシグナルを市場に与えることができ、料金を一時的に正常化しなければならない」と明らかにした。
「今のような料金引き上げ分だけでは韓国電力の財務状況が急激に悪化し、来年度に韓電社債発行限度を増やす「韓電法改正案」を追加改正しなければならない状況が発生する可能性があります。
第1四半期の電気料金を1kWh当たり13.1ウォン引き上げることにした決定に対して、韓電の財務状況が最悪になる可能性があると懸念した。実際、チョ教授の憂慮のように韓電は今年だけで30兆ウォンを超える営業損失が懸念される。来年第１四半期の電気料金引き上げ率も９．５％に制限し、韓電の「会社債返却」は相当期間継続しなければならない。政府が物価安定のために韓電の腕をねじったという批判が出る理由だ。
31日、エネルギー業界によると、韓電は来年度の電気料金を1kWhあたり51.6ウォン引き上げなければ損失を防ぐことができる。国会立法調査処は来年度適正料金引き上げ幅が１ｋＷｈ当たり６０．５ウォンにならなければならないという報告書を出した。
実際、最近1年間、グローバル燃料費価格が急騰した。国内発電会社の燃料費で最も比重の高い液化天然ガス（ＬＮＧ）価格は昨年の場合、１ＭＭＢｔｕ（カロリー単位）当たり１８．８ドル水準だったが、先月は３４．０ドルで１．８倍ほど充満した。石炭価格は昨年１トン当たり１３８．０ドルから先月３５８．４ドルに２．６倍高まった。これにより電力卸売販売価格（ＳＭＰ）は昨年１ｋＷｈ当たり９４．３ウォンから先月１８９．１ウォンに急落した。これに先立ち来年度の電気料金が今年比５０％以上は上がるという見通しが提起された理由だ。
一方、政府は１年値燃料費変動分などを基準に算定する電力量料金引き上げ分（ｋＷｈ当たり１１．４ウォン）と毎年年初に反映する気候環境料金引き上げ分（ｋＷｈ当たり１．７ウォン）を反映し、来年第１四半期料金引き上げ分を１３．１ウォンにねじれた。産業通商資源部と韓電が推算した来年度電気料金引き上げ分（５１．６ウォン）の４分の１水準に過ぎない。李昌陽産業部長官が「韓電の立場では今回の料金引き上げで年間基準７兆ウォン程度の追加収入が発生するだろう」と明らかにしたが、韓電の今年予想営業損失が３０兆ウォン水準という点で損失削減効果も制限的だ。
韓電の会社債発行限度を従来比2.5倍高める「韓電法改正案」が28日、国会を通過したという点で、このような小幅の料金引き上げ断行は予定された結果だという指摘も出ている。政府は、韓電法改正案が国会を通過できない場合、韓戦の資金調達のために来年度の電気料金を市場期待水準に高めるという方針だった。実際、今月初め、韓電法改正案が国会で否決された翌日（９日）、韓電株価は８．５％急騰した。一方、第４四半期の電気料金が発表された３０日の韓電株価は２．９％急落した。
物価安定を重視する企画財政部と「電気料金正常化」を主張していた産業部間の意見調整率過程で、結局、基材部の意見が貫徹されたという分析も出ている。昨年の電気料金決定当時も、記載部は料金引き上げ分を大統領選挙以後の４月と１０月にそれぞれ分けて反映しようという立場であり、結局記載部側の意見が採択された。当時、産業部は韓電債発行量の急増に伴う資金市場の擾乱の懸念などを伝えたという。
もちろん、基材部のこのような決定は法的に問題がない。現在の電気料金は「物価安定に関する法律」に従って電気委員会審議を経た後、産業部長官が基材部と協議して決定するためだ。ただし、関連法令とは異なり、電気料金の決定過程で事実上大統領室と機材部の意重が最も重要であると伝えられた。イ・チャンヤン長官は去る15日国会に出席して「今年基準燃料費引き上げ要因が1kWh当たり50ウォン程度形成された」と明らかにし、大幅な料金引き上げ可能性を示唆したが電気料金正常化」案を結局貫徹させなかった。
政府の今回の決定で昨年導入された「燃料費連動制」は事実上無力化された。燃料費連動剤は、最近１年間の燃料費平均である「基準燃料費」と最近の３カ月間の燃料費平均である「実績燃料費」などを基準に電気料金を決定する。一方、来年第１四半期の電気料金は関連算式と事実上無関係に決定された。
政府は燃料費連動制導入当時「電力量料金を必要に応じて更新できる」というフレーズを挿入しただけに問題がないという立場だ。当時、このように燃料費連動剤を無力化できるフレーズが入ったことも、基材部の要請に応じたことが分かった。燃料費連動制下の毎四半期別の電気料金引き上げ幅 また、産業部と韓電側は±15ウォンを主張したが、基材部が物価変動に及ぼす影響を理由に±3ウォンにこだわったと伝えられた。結局物価当局の過度の介入に燃料費連動制は生まれから政権の着ければ限界が明らかな「半分の制度」になるしかなかった。
料金引き上げ幅が市場の見通しを大きく下回り、韓電は来年も天文学的水準の社債を撮らなければならない。韓電は今年だけで前年（10兆4300億ウォン）の3倍を超える31兆8000億ウォンの会社債を発行したのに続き、銀行など金融圏借入まで増やしている。
何よりも今年市場を揺さぶった「レゴランド発資金梗塞」また、基底には韓電の無差別会社債発行が位置している。韓電の続く会社債発行で来年度各企業の資金確保は一層難しくなる見通しだ。企業は会社債の発行が難しくなる場合、市中銀行など金融圏を通じた資金確保に注力することになり、これに伴う資金確保競争は市場金利をさらに引き上げ、いわゆる’ヤングドゥク族’はもちろん小商工人たちの利子償還負担を一層増やす。韓電だけを断れば問題がないように見える電気料金が結局、各家計と企業はもちろん小商工人たちの「連鎖破産」につながるトリガーになることができるわけだ。
もう一つの問題は、結局、このような韓電負債関連利子は福利に増加するため、国民の準租税負担急騰につながるという点だ。韓電は今年だけ利子費用で３兆ウォンほどを支出しなければならず、韓電長期債平均金利が今年１月２．７１％から１０月５．７３％に跳んだという点で来年利子費用はさらに急増する見通しだ。電気料金は一般的には「電気税」と呼ぶほど毎月納付しなければならない性格上、準租税性格が強い。特に電気料金に徴収される電力産業基盤基金（3.7％）などを勘案すれば、準租税に分類しても構わず、結局後世代の電気料負担はさらに加重される見通しだ。
コストに比べて低い電気料は電気使用量減少誘引を落とし、貿易樹脂にも悪影響を及ぼす。今年の韓国貿易収支は、歴代最悪は５００億ドルの赤字を記録すると予想される。貿易収支赤字の最大の原因は最近1年で2倍ほど急騰したエネルギー価格が位置している。韓国のエネルギー消費の９５％は輸入産だ。韓電経営研究院は電気使用量が１０％減少すれば貿易収支が５９％改善されるという報告書を今年公開した。
以前の政権の非合理的なエネルギー政策のために電気料負担が増えたという批判も強まっている。韓電は文在寅（ムン・ジェイン）元大統領の公約履行次元で設立された「韓電工大」に２０３１年までに数千億ウォンの費用を注ぐべきである。韓電は韓電工大設立に必要な資金1兆471億ウォンのうち6210億ウォンを負担しなければならず、今後投資誘致に失敗した場合、最大2591億ウォンを追加負担しなければならない。以前政府は韓戦の腕をビートするだけでは不足していたか、国民が破棄して造成された電力基金を韓電工大運営用に投入できるように昨年電気事業法施行令を改正した。
ここに移転政府の「問わないで脱原発」政策による損失は毎年数兆ウォン規模と推定される。実際、文在寅政府時代の原発利用率は朴槿恵政府時代に比べて１０％ポイントほど低くなり、月城１号機早期閉鎖及び新規院全建設計画の白紙化などで原発産業競争力が底まで落ちたという分析が提起された。原発利用率の下落に関しては「原発の経済性を下げ、脱原発政策の正当性を確保するためのコミュニケーション」という批判が提起された。
韓電がこのように借金するのに力を注いでみると、松・配電網の構築など電力網の構築に疎かにできるという懸念も出ている。文在寅(ムン・ジェイン)政府の「問わないで新再生」で今年、新再生発電設備が原発設備の1.2倍水準に高まり、これらの新再生設備を系統網に連結するためには、天文学的費用を注ぐべきである。一方、韓電は今年の電力網構築予算を既存の計画案に比べて4500億ウォン減らすなど、自救策の策定に集中している。
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